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申万宏源:美国消费繁荣持续 贸易战负面冲击或将显现

2018-10-23 类别:宏观研究 机构:申万宏源 研究员:李一民

[摘要]

结论或者投资建议:


2018年,在特朗普扩张性财政政策和税收改革的刺激下经济上行,支撑美元走强。8月份,美元指数小幅度上升,高收益公司债券指数、投资级别公司债券指数和新兴市场国家债券指数持续小幅度上升,其他全球大类资产指数呈现较为低迷的趋势。从国别来看,新兴市场的表现整体不如发达国家,其中新兴市场股票指数的表现在大类资产中最为低迷。


相较于7月份,全球大类资产8月份整体下滑,波动仍趋于平稳。


根据花旗经济惊喜指数看,8月份全球和主要经济体惊喜指数为负值,美国经济惊喜指数不断下滑至负值。中国经济惊喜指数仍处于低位且为负值。日本经济惊喜指数有所下滑。


欧元区的经济惊喜指数大幅上升。主要国家PMI仍超越荣枯线,全球经济发展较为平稳。


美国PMI指数在8月为55;8月欧元区综合PMI稍有下跌,为54.4。中国7月PMI指数为52.3。英国PMI数值上下波动整体较为平稳,7月份为54.5;日本PMI数值呈先下后上趋势。巴西综合PMI指数7月为50.4,印度为54.1,印度经济波动明显。俄罗斯综合PMI指标小于中国,下降至51.7,表明俄罗斯的经济发展速度逐渐回落。


美国经济延续上行趋势,欧洲央行货币政策正常化进程不断推进。美国通胀数据整体呈现上升趋势,核心PCE今年第三次达到联储对称性目标;根据CME网站,9月加息概率为98.4%,已经板上钉钉,12月再次加息概率为71.2%。总储蓄占比在历史地位,零售、食品服务销售额同比整体处于波动上升的状态,消费仍是拉动GDP告诉增长的主力军。私人投资受基数与贸易战影响二季度环比增速大幅下滑。房地产近期仍有支撑。欧洲经济复苏势头放缓,工业生产指数和GDP增长速率有所下滑,随着欧洲央行货币政策正常化进程不断推进,欧元区M3出现下滑,而英国经济很大程度上因脱欧谈判进程不顺而受限。


8月份美债收益率波动明显,10年期美国国债收益率呈先下后上的趋势,8月末利差录得41.31bp,主要受到美国经济形势上行、美联储加息预期以及市场避险情绪等因素影响。


欧元区国债收益率表现较为稳定。货币方面,美元指数走强带动大部分非美货币下跌。8月期间在美元指数小幅度上升,美元月度上涨0.42%,月末收报95.14,除韩元和加元外其他非美货币普遍下跌,巴西雷亚尔下跌幅度最大,为8.12%,俄罗斯罗布下跌7.22%,印度卢比下跌3.39%,澳元下跌2.74%,新加坡元下跌2.42%,墨西哥比索下跌2.33%,英镑下跌1.14%,欧元下跌0.41%,日元下跌0.05%。


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